『商業發展研究院』台灣商業服務業景氣循環分析預測 (2)

『商業發展研究院』台灣商業服務業景氣循環分析預測 (2)

作者：許添財、陳世憲

貳商業服務業景氣循環趨勢

【系統方法簡介】

本景氣循環綜合指數系統的編製，依景氣循環學研究，將各相關經濟指標做時間數列分析，並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者，依其轉折點出現時序規律，再經統計相關分析與檢定，分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明，各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關，進而發現，領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值，可做為預見GDP變動走勢，並可提供景氣對策相關作為之參考。

經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動，以長期趨勢值為100，循環趨勢值大於100為復甦或繁榮階段；低於100為衰退或蕭條階段。

標準化過的指標循環趨勢值（以標準差單位表示）加總成為綜合指數，並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。

本循環指標系統的領先與同行綜合指數曲線如下圖二：

領先指標循環綜合指數（LCCIS）從2021年11月高點+0.8634個標準差降至今（2023）年7月-0.8722個標準差，但下降速度在今年以來已明顯持續減緩。

再觀察領先指標的擴散（Diffusion）情形，7個子指標中，較上一季只有運輸及倉儲業實質GDP指標是上升的，今年第2季又增加了商業服務業僱員淨進入率指標也轉為上升，而且此2指標的上升趨勢正在加速之中。(細節詳看後文分析)

同行指標循環綜合指數（CCCIS）受疫情直接衝擊，從2020年9月高峰的0.6224個標準差下降，於2021年6月並開始見負，到2022年6月出現底谷-0.6178個標準差。接著開始回升，到今（2023）年2月已變成正的0.0120個標準差，到7月繼續上升為+0.9362個標準差。預測到明（2024）年1月會繼續上升為正的1.8237個標準差，唯到時候的上升趨勢會見減弱。(參見上圖一與文後附表。)

再觀察同行指標擴散（Diffusion）情形，5個子指標中仍有3個目前是持續下降的，只有住宿餐飲業與服務業就業人數兩個子指標是繼續上升的，而且上升趨勢相對強勁而使整個商業服務業景氣循環指標同行綜合指數因此上升，呈現另一類型的疫後不均衡復甦的現象。唯3個循環趨勢持續下降的子指標中，其下降走勢有批發及零售，與實質不動產及住宅服務業GDP等2個子指標的下降趨勢已明顯減緩。子指標走勢上升者加速，而下降者減緩，意味著景氣復甦可更形穩健上行。

圖二、循環領先與同行綜合指數走勢

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

領先指標系列
1. 運輸及倉儲業實質GDP持續上升，增勢加強，復甦走勢更加穩健。

本指標景氣循環趨勢值於2021年9月出現底谷，其指數為92.7，接著一路上升，於去（2022）年10月超過長期趨勢值100，增勢又持續加強，至今（2023）年7月，指數已高達114.8(若經標準化，已達到正的5.0303個標準差)，顯示景氣復甦力道十分強勁。

另依實際GDP值計算年成長率（YOY），在2022年第2季轉負為正後，增加幅度波動提高，在今（2023）年第1季與第2季分別高達25.27%及35.83%，顯示景氣之熱絡。

圖三、運輸倉儲GDP年成長率與景氣循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

民間實質固定資本形成景氣循環趨勢持續18個月走緩後，已出現今年前兩季的實際值負成長。

本指標循環趨勢值於去（2022）年1月出現高峰，指數來到104.1，接著一路下滑，去（2022）年11月指數開始低於長期趨勢值，到今（2023）年7月已降為92.2，顯示台商回流一度帶動的民間投資熱潮正嚴重降溫中，殊值注意。

另依其實際值計算的年成長率（YOY）自2020年迄2022年的各季均為正成長。前（2021）年第3季曾創24.25%的成長率高峰，接著持續減緩，到去（2022）年第3季只剩0.05%，第4季雖又增加3.96%，但今（2023）年第1季與第2季卻連續轉降為負的4.84%與11.32%。民間投資止步，對未來經濟成長顯然不利。