【商研院】台灣商業服務業景氣循環分析預測

【商研院】台灣商業服務業景氣循環分析預測

作者：許添財、陳世憲

2024年1月本商業服務業景氣循環指標系統呈現，同行指標綜合指數已連續17個月的上升，經標準化的循環綜合指數來到1.5525個標準差，且升勢仍持續加強，預測到2024年7月可持續上升到2.5136個標準差，進入歷史經驗上的「繁榮」境界。

在5個景氣循環同行子指標之中，其循環趨勢值除了批發及零售業為99.94以外，其餘均超越長期趨勢值（100）。再就趨勢變動的速度而言，除了目前循環趨勢值已達102.41的住宿餐飲業顯現些微減緩外，也都持續加速之中，顯示復甦步調穩健。

領先指標綜合指數持續下降，唯下降速度在去（2023）年下半年明顯減緩，整體經濟復甦的不確定性明顯降低。

今（2024）年1月的景氣循環領先綜合指數來到-0.5591個標準差，這並未及上次在2020年4月的底谷-0.6066個標準差。在7個子指標中，景氣回升的已增為3個，其循環趨勢值也都已經超過長期趨勢值（100），而且還在加速上升中，包括運輸倉儲、商業服務業僱用淨進入率與金融及保險等業；其餘4個循環趨勢持續惡化的子指標中，有2個惡化趨勢也見減緩，包括服務貿易收支淨額與商業服務業股價指數；只剩民間實質固定資本形成與倒置後的失業給付初次認定受理件數等兩個子指標持續惡化，這表示整體景氣的復甦強度仍會有某種程度的侷限，但卻也可能意味著當前面臨的勞動力短缺壓力會有所減輕。

本期商業服務業景氣循環變動及其重要政策蘊含如下:

商業服務業景氣復甦步調可穩健持續無虞。但在當前景氣熱絡之中，面臨嚴重缺工的住宿與餐飲業的上升趨勢已在去（2023）年8月開始明顯減緩，極可能造成某種程度持續成長的侷限，表示利用自動化、數位化，甚至機器人替代人力，並提高生產力的必要性已迫在眉睫。

領先指標綜合指數的景氣循環下降走勢一再減緩，已明顯降低了整體經濟持續下行的風險。但「民間實質固定資本形成」與「服務貿易收支淨額」兩個子指標在去（2023）年下半年快速下墜甚至已進入嚴重衰退區內，似有「恢復」疫情前曾經讓台灣經濟長期陷入所謂「悶經濟」的舊結構之勢?!

這個老問題的解決，在當今數位經濟時代，台灣又得天獨厚擁有高端晶片技術與能量，以及在全球化時期所高度累積的資本等優勢，是有利用「數位驅動」與「服務導向」快速跳躍式來促成全面經濟轉型的機會。但是若無產業結構上的大舉突破，難免景氣復甦後還是無法超脫長期的「低度均衡」以及「結構失衡」陷阱。簡言之，這兩個因素是當今世界的出口導向與後進國家普遍陷入少子化、低薪化、高齡化長期經濟社會困境的基本肇因，台灣是最有條件領先解決的。加上目前已明顯看到更多的中小企業，比以往更充滿創新變革的企圖心，二代接班追求永續經營的傳承使命感也開始蔚成風氣，民氣可用，一個大好經濟時代之來臨並非不可能。

綜合分析與預測

財團法人商業發展研究院(Commerce Development Research Institute)，簡稱(商研院，CDRI）商業服務業景氣循環同行指標綜合指數（Coincidental Cyclical Composite Index for Service Industry，CCCIS）於2022年8月出現底谷，綜合指數為 -0.8791個標準差，到今（2024）1月已持續上升為+1.5525個標準差，預測到2024年7月又會持續上升到+2.5136個標準差，顯見商業服務業景氣復甦穩健。(參見下圖一景氣循環同行綜合指數趨勢與預測，與附表台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數)

資料來源：商研院景氣預測小組

行政院主計總處發布，去(2023)年的經濟成長率1.31%，經濟成長動能主要為民間消費，公部門的支出（包括政府消費、政府投資與公營事業）總和次之，淨輸出再次之。民間投資負成長嚴重，影響經濟成長最大。

從GDP的支出別來看，民間投資的成長率 -11.6%，貢獻度 -2.75個百分點，負面影響最大；另存貨減少幅度擴大1500.84%，對經濟成長貢獻度-0.45個百分點，負面影響次之。

過去成長貢獻度最弱的民間消費，不只成長率轉正，更躍居成長率貢獻度的首位，其年成長率8.32%，貢獻度3.8個百分點；淨輸出年成長0.62%，貢獻度0.28個百分點。政府消費年成長率0.88%，貢獻度0.12個百分點;政府投資年成長5.3%，貢獻度0.15個百分點;公營事業投資年成長10.48%，貢獻度0.16個百分點，合計公部門總和支出貢獻度合計0.43個百分點。（參見下表二）

再從產業別觀察，去（2023）年的成長率貢獻度也繼續出現賓主易位的大變化。服務業成長率與貢獻度分別變成大於工業。服務業年成長率4.51%，貢獻度2.76個百分點；工業成長率 -6.41%，貢獻度 -2.41個百分點;農業部門年成長0.92%，貢獻度0.1個百分點。整體經濟成長率下降原因是工業部門大幅衰退，服務業部門成長不夠大。

表二 2023年部門別經濟成長率與貢獻度

單位:新台幣百萬元；%

	國內生產毛額 (GDP)	民間消費	政府消費	民間投資	政府投資	公營事業投資	存貨變動	淨輸出
2022年	21,727,151	9,815,517	2,891,489	4,826,812	540,962	333,369	6,764	3,266,141
2023年	22,010,824	10,632,207	2,916,873	4,266,661	569,659	368,317	-94,501	3,286,244
成長率	1.31	8.32	0.88	-11.60	5.30	10.48	-1500.84	0.62
貢獻度	1.31	3.80	0.12	-2.75	0.15	0.16	-0.45	0.28

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

表三 2023年產業別經濟成長率與貢獻度

單位:新台幣百萬元；%

	國內生產毛額(GDP)	農業	工業	服務業
2022年	21,727,151	328,065	8,735,768	12,640,850
2023年	22,010,824	331,096	8,176,090	13,211,323
成長率	1.31	0.92	-6.41	4.51
貢獻度	1.31	0.01	-2.41	2.76

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

再經部門別與產業別交叉檢視，發現民間企業投資、生產製造與出口嚴重衰退，而民間的產品與服務的消費相對暢旺，形成外冷內熱，嚴重不均衡。

商業服務業景氣循環趨勢

【系統方法簡介】

本景氣循環綜合指數系統的編製，依景氣循環學研究，將各相關經濟指標做時間數列分析，並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者，依其轉折點出現時序規律，再經統計相關分析與檢定，分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明，各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關，進而發現，領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值，可做為預見GDP變動走勢，並可提供景氣對策相關作為之參考。

經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動，以長期趨勢值為100，循環趨勢值大於100為復甦或繁榮階段；低於100為衰退或蕭條階段。

標準化過的指標循環趨勢值（以標準差單位表示）加總成為綜合指數，並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。

本循環指標系統的領先與同行綜合指數曲線如下圖二：

領先指標循環綜合指數（LCCIS）從2021年11月高點+0.8719個標準差降至今（2024）年1月-0.5591個標準差，但下降速度在去年以來已明顯持續減緩中。

同行指標循環綜合指數（CCCIS）受疫情直接衝擊，從2020年9月高峰的0.5743個標準差下降，並於2021年5月開始見負，到2022年8月出現底谷-0.8791個標準差。接著開始回升，到去（2023）年5月已變成正的0.0442個標準差，到今（2024）年1月繼續上升為+1.5525個標準差，預測到7月會繼續上升為正的2.5136個標準差，唯到時候的上升趨勢會見減弱。但明顯看出商業服務業可持續穩健復甦(參見上圖一與文後附表。)

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

領先指標系列
1. 運輸及倉儲業實質GDP持續上升，雖2023下半年升勢微緩，但復甦仍然強勁，循環趨勢值已達107。

本指標景氣循環趨勢值自2021年9月底谷回升，迄今（2024）年1月已有27個月。其指數於前（2022）年12月超過長期趨勢值100，雖接著增勢減緩，但仍屬強勁，今（2024）年1月，指數已高達107.62，居領先指標群之冠。

另依實際GDP值計算年成長率(yoy)，在2022年第2季轉負為正後，增加幅度波動提高，在去（2023）年第1季與第2季分別高達26.26%及36.56%，雖第3季回到27.53%,第4季為21.19%，顯示景氣仍然熱絡。